摘要:貨幣基金新規(guī)的核心是打破“剛兌幻覺”,推動(dòng)行業(yè)回歸凈值化管理本質(zhì)。管理人需在偏離度監(jiān)測(cè)、規(guī)模管控、投資者溝通等方面構(gòu)建系統(tǒng)化應(yīng)對(duì)機(jī)制,方能在過渡期結(jié)束后的“真凈值”時(shí)代實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。
在貨幣市場(chǎng)基金新規(guī)過渡期臨近結(jié)束的背景下,偏離度管理和規(guī)模管控成為基金管理人亟需攻克的核心議題。以下從政策要求、執(zhí)行難點(diǎn)及應(yīng)對(duì)策略三個(gè)維度展開解析:
一、偏離度管理
1、偏離度閾值與處置機(jī)制
根據(jù)《貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)督管理辦法》,當(dāng)基金凈值偏離度絕對(duì)值達(dá)到0.25%時(shí),管理人需在5個(gè)交易日內(nèi)調(diào)整至閾值內(nèi);若負(fù)偏離度連續(xù)兩個(gè)交易日超過0.5%,則必須采用公允價(jià)值估值法調(diào)整賬面價(jià)值,或暫停贖回并啟動(dòng)清算程序。例如,2024年某貨幣基金因債券評(píng)級(jí)下調(diào)導(dǎo)致負(fù)偏離度超限,管理人通過拋售高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,將偏離度壓降至0.48%以內(nèi),避免觸發(fā)強(qiáng)制清算。
2、影子定價(jià)與組合壓力測(cè)試
管理人需每日通過影子定價(jià)對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行估值,并與攤余成本法結(jié)果比對(duì)。若正偏離度達(dá)0.5%,需暫停申購以控制規(guī)模;若負(fù)偏離度達(dá)0.5%,則需動(dòng)用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金或固有資金彌補(bǔ)潛在損失。
二、規(guī)模管控
1、大額申購限制與渠道差異化管理
為防止規(guī)模激增引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),管理人可對(duì)單日申購額設(shè)置上限。此類策略既保護(hù)中小投資者利益,又維持基金流動(dòng)性,2024年數(shù)據(jù)顯示,實(shí)施限額后該基金日均申購額下降32%,贖回壓力顯著降低。
2、規(guī)模分級(jí)與風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提
根據(jù)《重要貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管暫行規(guī)定》,規(guī)模超2000億元或持有人超5000萬的基金需計(jì)提20%以上管理費(fèi)作為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。例如,天弘余額寶2024年計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金達(dá)45億元,較2023年增長18%,用于覆蓋潛在贖回風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),監(jiān)管要求此類基金配置雙人基金經(jīng)理,并禁止將薪酬與規(guī)模直接掛鉤,以避免盲目擴(kuò)張。
三、過渡期執(zhí)行難點(diǎn)與破局路徑
1、老產(chǎn)品整改與資產(chǎn)處置
部分貨幣基金仍持有2016年前發(fā)行的永續(xù)債或低評(píng)級(jí)城投債,此類資產(chǎn)需在過渡期內(nèi)完成處置。
2、投資者教育與贖回壓力管理
為降低規(guī)模波動(dòng),管理人需提前向投資者披露新規(guī)影響。例如,2024年某基金通過線上直播、線下路演等方式,向300萬持有人解釋“T+1”申贖規(guī)則調(diào)整,使贖回率較預(yù)期下降25%。同時(shí),通過推出“固收+”產(chǎn)品承接溢出資金,實(shí)現(xiàn)規(guī)模平穩(wěn)過渡。
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