在貨幣市場(chǎng)基金新規(guī)過渡期臨近結(jié)束的背景下，偏離度管理和規(guī)模管控成為基金管理人亟需攻克的核心議題。以下從政策要求、執(zhí)行難點(diǎn)及應(yīng)對(duì)策略三個(gè)維度展開解析：

一、偏離度管理

1、偏離度閾值與處置機(jī)制

根據(jù)《貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)督管理辦法》，當(dāng)基金凈值偏離度絕對(duì)值達(dá)到0.25%時(shí)，管理人需在5個(gè)交易日內(nèi)調(diào)整至閾值內(nèi)；若負(fù)偏離度連續(xù)兩個(gè)交易日超過0.5%，則必須采用公允價(jià)值估值法調(diào)整賬面價(jià)值，或暫停贖回并啟動(dòng)清算程序。例如，2024年某貨幣基金因債券評(píng)級(jí)下調(diào)導(dǎo)致負(fù)偏離度超限，管理人通過拋售高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，將偏離度壓降至0.48%以內(nèi)，避免觸發(fā)強(qiáng)制清算。

2、影子定價(jià)與組合壓力測(cè)試

管理人需每日通過影子定價(jià)對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行估值，并與攤余成本法結(jié)果比對(duì)。若正偏離度達(dá)0.5%，需暫停申購以控制規(guī)模；若負(fù)偏離度達(dá)0.5%，則需動(dòng)用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金或固有資金彌補(bǔ)潛在損失。

二、規(guī)模管控

1、大額申購限制與渠道差異化管理

為防止規(guī)模激增引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，管理人可對(duì)單日申購額設(shè)置上限。此類策略既保護(hù)中小投資者利益，又維持基金流動(dòng)性，2024年數(shù)據(jù)顯示，實(shí)施限額后該基金日均申購額下降32%，贖回壓力顯著降低。

2、規(guī)模分級(jí)與風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提

根據(jù)《重要貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管暫行規(guī)定》，規(guī)模超2000億元或持有人超5000萬的基金需計(jì)提20%以上管理費(fèi)作為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。例如，天弘余額寶2024年計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金達(dá)45億元，較2023年增長18%，用于覆蓋潛在贖回風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，監(jiān)管要求此類基金配置雙人基金經(jīng)理，并禁止將薪酬與規(guī)模直接掛鉤，以避免盲目擴(kuò)張。

三、過渡期執(zhí)行難點(diǎn)與破局路徑

1、老產(chǎn)品整改與資產(chǎn)處置

部分貨幣基金仍持有2016年前發(fā)行的永續(xù)債或低評(píng)級(jí)城投債，此類資產(chǎn)需在過渡期內(nèi)完成處置。

2、投資者教育與贖回壓力管理

為降低規(guī)模波動(dòng)，管理人需提前向投資者披露新規(guī)影響。例如，2024年某基金通過線上直播、線下路演等方式，向300萬持有人解釋“T+1”申贖規(guī)則調(diào)整，使贖回率較預(yù)期下降25%。同時(shí)，通過推出“固收+”產(chǎn)品承接溢出資金，實(shí)現(xiàn)規(guī)模平穩(wěn)過渡。